“多光譜AI”是什么？淺顯來(lái)講，是一種成像技能，在監(jiān)控器中使用較多，但實(shí)際使用場(chǎng)景很寬廣泛，比方農(nóng)業(yè)無(wú)人機(jī)成像技能，現(xiàn)在正在本錢(qián)“風(fēng)口”上。

西安科技大學(xué)“老校友”周波創(chuàng)建的“多光譜AI龍頭”：深圳海清智元科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“海清智元”）就正在發(fā)動(dòng)港股IPO進(jìn)程，他的同業(yè)“大哥”是被稱(chēng)為“小華為”的?？低暎?02415.SZ）。

盡管規(guī)劃比不上“大哥”，但海清智元聲稱(chēng)在“多光譜AI”細(xì)分賽道上的市占率搶先，不過(guò)現(xiàn)在公司大客戶(hù)、大供貨商占比的問(wèn)題比較突出，成績(jī)崎嶇也較大，這家“多光譜龍頭公司”未來(lái)的商場(chǎng)表現(xiàn)正遭到多方重視。

01 西安科大校友創(chuàng)業(yè)，估值5年翻10倍

海清智元成立于2013年4月，周波為公司創(chuàng)始人、實(shí)控人、董事長(zhǎng)、履行董事、總經(jīng)理。股權(quán)聯(lián)系顯現(xiàn)，周波經(jīng)過(guò)直接持股及操控眾誠(chéng)天盈、眾正天盈、眾知天盈三大職工持股途徑，算計(jì)操控公司48.87%的投票權(quán)，本年剛年滿(mǎn)50歲。

1999年7月，周波獲得西安礦業(yè)學(xué)院（現(xiàn)“西安科技大學(xué)”）自動(dòng)操控專(zhuān)業(yè)工學(xué)學(xué)士學(xué)位。

招股書(shū)顯現(xiàn)，周波在核算機(jī)視覺(jué)及熱成像職業(yè)擁有約26年閱歷，曾主導(dǎo)研制多光譜感知與AI算法交融技能，其職業(yè)閱歷掩蓋光學(xué)電子、集成電路等多范疇。

創(chuàng)業(yè)前，周波在多家單位和公司擔(dān)任技能和產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，2005年至2012年，周波任職于深圳市黃河數(shù)字技能有限公司，終究的職位為公司董事兼總經(jīng)理。 作為西安科大校友，周波還曾與西安科技大學(xué)協(xié)作獲陜西省“教育作用特等獎(jiǎng)”。 

引人重視的是，“技能派”的周波創(chuàng)建的海清智元，深受本錢(qián)商場(chǎng)認(rèn)可。

在沖擊港股IPO之前，海清智元現(xiàn)已獲得多輪融資，其融資進(jìn)程可謂本錢(qián)密集型生長(zhǎng)的模范，其2020年A融資4000萬(wàn)元，投后估值約3.5億元，而到了2025年7月，海清智元經(jīng)過(guò)D輪融資獲得了值得九號(hào)的5000萬(wàn)元出資，后者認(rèn)購(gòu)公司約12.13萬(wàn)股份。這一次融資后，海清智元的估值也達(dá)到了35.5億元。

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02 多光譜AI的“風(fēng)口”，競(jìng)賽者眾

海清智元對(duì)出資人的招引力首要在多光譜AI范疇的技能壁壘。浙商創(chuàng)投系（韜略新能源、韜略信旺等）接連多輪加注，以為其“光感圖算”技能架構(gòu)具有全鏈路優(yōu)勢(shì)；國(guó)有本錢(qián)高新投則垂青其在泛安全范疇的使用潛力，與才智城市等方針導(dǎo)向符合。

其實(shí)海清智元的事務(wù)并不雜亂，其中心是經(jīng)過(guò)多光譜AI技能勘探人眼可見(jiàn)及不行見(jiàn)的物理信息，首要分三大塊：多光譜AI模組、 多光譜AI感知終端、多光譜AI大模型服務(wù)。

淺顯了解， 多光譜AI感知終端是終究設(shè)備，多光譜AI模組相似“智能眼睛”的中心組件，多光譜AI大模型服務(wù)相當(dāng)于“安全大腦”。

但只要技能是不行的的，還要有“風(fēng)口”。

多光譜AI這一細(xì)分賽道的需求正在成倍增加，弗若斯特沙利文陳述顯現(xiàn)，我國(guó)多光譜AI商場(chǎng)規(guī)劃估計(jì)將從2025年的200億元飆升至2029年的588億元，復(fù)合年增加率達(dá)31.0%。

在國(guó)內(nèi)監(jiān)控需求的驅(qū)動(dòng)下，海清智元算是找準(zhǔn)了最硬的“賽道”，但想就這樣“吃肉”卻不太簡(jiǎn)單。

從商場(chǎng)份額看，海清智元盡管堅(jiān)持市占率搶先，但所占份額并不高，“商場(chǎng)統(tǒng)治力”還不安定。

據(jù)弗若斯特沙利文陳述，海清智元2024年在國(guó)內(nèi)多光譜AI企業(yè)中排名榜首（市占率3.5%），多光譜AI大模型服務(wù)排名榜首（11.8%），多光譜AI模組排名第三（6.6%）。2024年職業(yè)前五市占率僅10.9%，職業(yè)會(huì)集度較低，競(jìng)賽渙散且劇烈。

危險(xiǎn)解析： 

客戶(hù)會(huì)集度危險(xiǎn)：2024 年前五大客戶(hù)占比約 59%，單一或少量客戶(hù)變化將顯著影響收入與現(xiàn)金流。

競(jìng)賽與技能迭代危險(xiǎn)：頭部玩家（?？?、凌云光等）在途徑、規(guī)劃與研制投入上占優(yōu)，海清智元需堅(jiān)持技能繼續(xù)搶先，防止被代替或邊緣化。

供應(yīng)鏈會(huì)集危險(xiǎn)：海清智元需五大供貨商收買(mǎi)占比偏高，2022年–2025年 五大供貨商收買(mǎi)額占比從 36% 上升到 89.3% ，毛利維穩(wěn)不易 。

海清智元在招股書(shū)中聲稱(chēng)構(gòu)成了“差異化壁壘”，并展現(xiàn)搶先的商場(chǎng)份額：居國(guó)內(nèi)多光譜AI職業(yè)首位，在多光譜AI大模型服務(wù)范疇排名榜首，多光譜AI模塊商場(chǎng)份額位列第三。 

但其他頭部企業(yè)也鋪開(kāi)了這一商場(chǎng)，比方?？低暰蜆?biāo)明，現(xiàn)已供給光譜火災(zāi)勘探器，工作人員怎么采集强奸罪证据能夠憑仗該設(shè)備偵測(cè)火情危險(xiǎn)，完成極前期的火災(zāi)精準(zhǔn)勘探，做出秒級(jí)呼應(yīng)。這與海清智元多光譜火災(zāi)危險(xiǎn)核算終端設(shè)備的作用相似；凌云光則經(jīng)過(guò)收買(mǎi)JAI彌補(bǔ)了多光譜成像等要害成像技能。

此外，?？翟诎卜?、場(chǎng)景數(shù)字化及立異事務(wù)（機(jī)器人、熱成像、智能家居、車(chē)載電子等）與海清智元的“泛安全、多光譜感知”的若干場(chǎng)景（如數(shù)據(jù)中心/園區(qū)/城市監(jiān)控）存在競(jìng)合和代替聯(lián)系；凌云光與海清智元在機(jī)器視覺(jué)的工業(yè)、制作場(chǎng)景重合（特別工業(yè)檢測(cè)/視覺(jué)模組層面）；大恒科技則與海清智元在視覺(jué)模組、工業(yè)檢測(cè)場(chǎng)景等有交集。

03 財(cái)政危險(xiǎn)：現(xiàn)金流與負(fù)債壓力凸顯

此外，海清智元的成績(jī)其仍處于生長(zhǎng)時(shí)間，且動(dòng)搖顯著。

盡管海清智元在2024年完成扭虧，但客戶(hù)與供貨商會(huì)集度出現(xiàn)雙高特征，其2025年前三月前五大客戶(hù)收入占比64.8%，供貨商收買(mǎi)占比89.3%，從長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，這對(duì)海清智元成績(jī)穩(wěn)定性和贏利空間構(gòu)成危險(xiǎn)。 

此外，2022年至2025年前三月，海清智元運(yùn)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額在大部分財(cái)報(bào)期為負(fù)，顯現(xiàn)其主業(yè)盈余壓力依然較大，其2025年前三月的運(yùn)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額流出達(dá)6360萬(wàn)元，首要因存貨添加1.79億元，資金占用壓力加大。一起，海清智元短期償債依靠3520萬(wàn)元現(xiàn)金儲(chǔ)藏（期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物），存在必定流動(dòng)性危險(xiǎn)。  

危險(xiǎn)解析：

運(yùn)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額：運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流動(dòng)搖劇烈，2025Q1 運(yùn)營(yíng)性現(xiàn)金很多流出，其短期運(yùn)營(yíng)應(yīng)收、存貨增加或交給節(jié)奏導(dǎo)致現(xiàn)金占用。

盈余動(dòng)搖：公司2022–2023 年閱歷虧本，2024 年扭虧為盈。盈余動(dòng)搖標(biāo)明公司盈余才能受訂單節(jié)奏、本錢(qián)結(jié)構(gòu)與一次性項(xiàng)目影響較大。

海清智元憑仗多光譜AI技能的先發(fā)優(yōu)勢(shì)沖刺港股IPO，其全鏈條產(chǎn)品布局與本錢(qián)加持為增加奠定根底，但現(xiàn)金流壓力、商場(chǎng)競(jìng)賽等危險(xiǎn)不容忽視。若能經(jīng)過(guò)上市融資優(yōu)化財(cái)政結(jié)構(gòu)、穩(wěn)固技能壁壘，其有望在泛安全與智能感知賽道繼續(xù)領(lǐng)跑，反之則需警覺(jué)生長(zhǎng)耐性缺乏的應(yīng)戰(zhàn)。

本文來(lái)自微信大眾號(hào)“阿爾法工場(chǎng)研究院”，作者：阿爾法，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。