Palantir（NASDAQ：PLTR ）的成績(jī)持續(xù)亮眼 —— 美國(guó)商業(yè)企業(yè)紛繁投入 AI 軟件以提高運(yùn)營(yíng)功率，而這家公司正從中獲益。但不管未來(lái)十年這家企業(yè)級(jí) AI 軟件公司能增加多少，它都很難撐起當(dāng)時(shí)巨大的股票估值，就像 2000 年互聯(lián)網(wǎng)泡沫后的那些股票相同。分析師對(duì)這只股票的出資觀念是極度看空，由于出資者現(xiàn)在正在玩一場(chǎng)危險(xiǎn)的游戲。

Palantir 是企業(yè) AI 軟件范疇的領(lǐng)軍企業(yè)。該公司陳述稱，美國(guó)商業(yè)賬戶數(shù)量激增，上一年增加了 64%，到達(dá) 485 個(gè)。

2025年第二季度，收入飆升48%，初次打破10億美元。美國(guó)商業(yè)收入增加了驚人的93%，但6月份季度的銷售額僅到達(dá)3.06億美元。

Palantir能完成這么高的增加，很大程度上是由于它基本上還處于 AI 事務(wù)的起步階段。未來(lái)幾年，當(dāng)營(yíng)收規(guī)劃到達(dá) 50-100 億美元時(shí)，增速就會(huì)放緩。

其實(shí)，CEO 亞歷克斯?卡普在股東信中無(wú)意中給出資者提了個(gè)醒：通過(guò) 20 多年的開展，得益于多項(xiàng)技能的交融，公司事務(wù)似乎剛從 “虛擬草創(chuàng)期” 走出來(lái)，而那些質(zhì)疑者也逐漸消失了。

通過(guò)多年的投入，也閱歷了一些人的嘲諷，咱們的事務(wù)增加快度已大幅加快。固然，置疑者現(xiàn)在少了，由于他們現(xiàn)已被磨平，并在某種程度上屈服了。但是，咱們看不到任何中止或退讓的理由。

這是一個(gè)峻峭而向上的攀爬——這一上升反映了言語(yǔ)模型的呈現(xiàn)、為其供給動(dòng)力所需的芯片以及咱們的軟件基礎(chǔ)設(shè)施的明顯交融，這使得安排可以將人工智能的力氣與實(shí)際國(guó)際中的物體和聯(lián)系聯(lián)系起來(lái)。

Snowflake的營(yíng)收總額也與上一年相似，但銷售額增速跌破 30%，導(dǎo)致股價(jià)暴降。2020 年末，該公司股價(jià)挨近 400 美元，上一年僅為100 美元，但該公司2022 年第三財(cái)季的銷售額曾一度增加 110%，超越了 Palantir 的商業(yè)增加率。

毫無(wú)疑問(wèn)，Palantir 的擴(kuò)張速度將超越 Snowflake的擴(kuò)張速度，但上述诗情北巡动漫在线观看比如也提示咱們，當(dāng)搶手故事故糟時(shí)會(huì)產(chǎn)生什么。Palantir的需求依然巨大，公司無(wú)法跟上，但這種事情的集合終究會(huì)消失。

Palantir 本季度合同總價(jià)值高達(dá) 23 億美元，年度合同價(jià)值高達(dá) 6.84 億美元，均勻合同期限為 3 年。毫無(wú)疑問(wèn)，未來(lái)幾年需求仍將堅(jiān)持微弱。

Palantir的估值現(xiàn)已高得離譜，單是股權(quán)鼓勵(lì)帶來(lái)的股份增值，就遠(yuǎn)超其財(cái)政成績(jī)所能支撐的水平。曩昔一年，這家企業(yè)級(jí) AI 軟件公司的股份數(shù)量增加了 1.48 億股，攤薄后總股數(shù)到達(dá) 25.6 億股。

僅股份稀釋這一項(xiàng)，就帶來(lái)了近 280 億美元的市值增加，而公司估計(jì)營(yíng)收僅能到達(dá) 41.5 億美元。這么大規(guī)劃的股權(quán)鼓勵(lì)所奉獻(xiàn)的市值，是營(yíng)收方針的 7 倍，乃至高于 Salesforce這類大型企業(yè)軟件公司的市銷率。要知道，這還僅僅給高管和中心人才的股票期權(quán)與約束性股票單位（RSUs）所帶來(lái)的價(jià)值。

就連 “40 規(guī)律” 的核算也嚴(yán)峻夸張了。Palantir給出的 “40 規(guī)律” 數(shù)值是 94%，其間增速 48%，調(diào)整后運(yùn)營(yíng)贏利率 46%。

再說(shuō)一次，一家股權(quán)鼓勵(lì)水平正常的大型科技公司，不會(huì)有這么高的運(yùn)營(yíng)贏利率。Palantir之所以能報(bào)出這么高的運(yùn)營(yíng)贏利率，部分原因是 GAAP（通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則）運(yùn)營(yíng)贏利率與調(diào)整后贏利率之間相差 19 個(gè)百分點(diǎn)。

雖然股份稀釋的起伏不算大（同比增加 6%，上一年二季度為 24.1 億股），但關(guān)于一家市銷率超越 100 倍的股票來(lái)說(shuō)，這個(gè)量就十分要害了。Palantir現(xiàn)在的攤薄后市值為 4740 億美元，而分析師估計(jì)到 2033 年?duì)I收才會(huì)打破 400 億美元。

這只股票的股價(jià)，是 8 年后營(yíng)收方針的 12 倍（圖表未包括攤薄后市值）。即使看贏利（究竟公司贏利率很高），Palantir的股價(jià)也相當(dāng)于 2033 年每股收益 6.10 美元的 30 倍。

別的要記住，Palantir僅申報(bào)了 360 萬(wàn)美元的所得稅。Salesforce 的稅率是 22%，Palantir終究也會(huì)適用相似的稅率，這會(huì)大幅拉低發(fā)布的凈贏利。

微軟的出資者假如在 2000 年 60 美元的高點(diǎn)買入，持有到 20诗情北巡动漫在线观看13 年末，14 年間出資會(huì)縮水 50%。更糟的是，在 2008/09 年金融危機(jī)的商場(chǎng)低點(diǎn)時(shí)，跌幅高達(dá) 75% 左右。

假如以上數(shù)據(jù)還不足以凸顯商場(chǎng)舍本求末，那么下圖應(yīng)該能幫你理清出資邏輯。曩昔5年，該公司股價(jià)上漲了1870%，而其事務(wù)收入僅增加了244%。

現(xiàn)在，商場(chǎng)未能正確反映危險(xiǎn)，其股價(jià)已到達(dá)銷售額方針的100倍，導(dǎo)致未來(lái)SBC獎(jiǎng)賞的價(jià)值下降。職工取得的股票期權(quán)沒(méi)有合理的未來(lái)增值時(shí)機(jī)，這約束了Palantir的吸引力，而現(xiàn)有職工也或許失掉持續(xù)留任的愛好。

有報(bào)導(dǎo)稱，英偉達(dá)（NVDA）現(xiàn)在 50% 的職工身價(jià)超越 2500 萬(wàn)美元，80% 以上的職工凈資產(chǎn)超越 100 萬(wàn)美元，這都得益于股票期權(quán)的增值。Palantir的職工狀況也相似，跟著時(shí)間推移，公司或許會(huì)面對(duì) “半退休” 的局勢(shì)（職工因股票增值而失掉作業(yè)動(dòng)力）。

不過(guò)，股價(jià)仍有或許持續(xù)大漲。幾個(gè)月前呈現(xiàn)潛在雙頂形狀后，Palantir現(xiàn)已上漲了 50% 以上，所以在 momentum 回轉(zhuǎn)前，做空這只股票并不實(shí)際。

對(duì)出資者來(lái)說(shuō)，要害是要理解：Palantir的股東正在玩一場(chǎng)危險(xiǎn)的游戲。只需事務(wù)上呈現(xiàn)一點(diǎn)小曲折，股價(jià)就或許暴降 75% 以上，到時(shí)候即使市值跌到 1000 多億美元，人們或許還會(huì)質(zhì)疑Palantir是否值得買入 —— 就像微軟那 “失掉的十年” 相同。

雖然危險(xiǎn)很高，股價(jià)仍有或許漲到 200 美元，乃至市值打破 1 萬(wàn)億美元。Palantir或許會(huì)在一段時(shí)間內(nèi)持續(xù)發(fā)布加快增加的成績(jī)，而商場(chǎng)在這種狀況下往往會(huì)堅(jiān)持看漲，但從現(xiàn)在起，股價(jià)漲得越多，下行危險(xiǎn)就越大。

本文來(lái)自微信大眾號(hào) “美股研討社”（ID：meigushe），作者：Stone Fox，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。